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💵 트럼프는 진짜 무역전쟁에서 이기고 있는가?

달러의 상승 반전과 그 이면의 인플레이션 리스크

2025년 4월 이후 계속된 달러 약세 흐름이 7월 들어 극적으로 반전되고 있다. 블룸버그 달러지수는 4개월 만에 최대폭 상승을 기록했고, 일부 시장 분석가들은 이 흐름을 두고 “트럼프 대통령의 무역전쟁 전략이 효과를 내고 있다”는 평가까지 내놓고 있다. 하지만 이 현상을 단순히 ‘달러 강세=정책 승리’로 해석하기에는, 금융 시장이 반응하는 방식은 훨씬 복잡하다.

이 글에서는 최근 달러 반등의 직접적 원인, 시장 심리의 흐름, 그리고 중장기적인 리스크 시그널을 종합적으로 짚어본다.

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📈 1. 달러의 반등: 숫자들이 말하는 것

7월 11일 기준, 주요 6개 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러지수(Dollar Index)는 97.87을 기록하며 주간 기준 0.71% 상승했다.
블룸버그 달러 현물지수 역시 0.73% 올라, 2월 이후 가장 큰 상승폭을 보였다.

이러한 회복세는 단기 반등에 그칠 수도 있지만, “달러 약세가 구조적으로 끝났다”는 시장의 신호로 해석될 수 있는 중요한 움직임이다.

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💼 2. 원인은 무엇인가? – 정책 신뢰 회복 vs 인플레이션 우려

① 트럼프의 ‘고강도 관세 정책’이 신뢰를 회복했는가?

• 4월 2일 발표된 상호관세 제도는 동맹국을 포함한 20여 개국에 최대 35%의 관세를 부과하며 시장에 충격을 주었다.

• 7월 7일, 트럼프 대통령은 이 관세 유예를 8월 1일까지 연장, 실질적 발효를 눈앞에 두고 있다.

• 불확실성이 여전함에도 달러는 반등세를 보이고 있다. 이를 두고 일부 트레이더들은 이렇게 분석한다:

  “시장 반응을 보면, 마치 미국이 무역전쟁에서 승리하고 있다고 느껴진다.”
  — 강 후, 윈쇼어 캐피털

그러나 이러한 ‘정책 승리론’은 과도한 해석일 수 있다. 진짜 원인은 시장 내부의 물가 불안 심리에서 비롯된다.

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② 인플레이션 → 금리 상승 → 달러 강세

가장 주목할 만한 흐름은 미국 국채시장에서 나타난 베어 스티프닝(bear steepening) 현상이다.

• 장기 금리 > 단기 금리로 상승폭이 벌어지는 이 현상은, 일반적으로 인플레이션 우려가 반영될 때 나타난다.

• 관세 인상은 수입물가 상승 → 전방위적 인플레이션으로 이어질 가능성이 있다.

• 이에 따라 국채 금리가 오르면서, 외국 자본 유입이 활발해지고 달러 수요가 증가, 결과적으로 달러 강세로 이어진다는 설명이다.

즉, 현재 달러 강세는 트럼프의 승리가 아니라, 인플레이션 우려에 따른 반사적 흐름일 가능성이 더 높다.

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📉 3. 그러나 월가는 냉정하다 – “중기적으로는 달러 약세 유지될 것”

JP모건 전략가팀은 이번 반등을 **“일시적 기술적 조정”**으로 해석한다. 그 이유는 다음과 같다.

• 정책 불확실성은 여전히 크고, 트럼프식 무역전략은 글로벌 공급망 리스크를 고조시킨다.

• 미국 재정 건전성 약화, 즉 OBBBA(One Big Beautiful Bill Act)의 재정 지출 확대는 달러의 구조적 약세 요인으로 작용한다.

• 장기적인 성장 둔화 리스크가 미 연준의 통화 정책 대응 여지를 좁히고 있다.

요약하자면, 현재의 반등은 구조적 전환이 아니라 일시적 긴장감에 대한 반사 반응일 수 있다.

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🔍 4. 결론 – "트럼프는 이기고 있는가?"라는 질문에 답하기 전에

달러의 회복세는 분명 금융시장에 신호를 던진다. 하지만 그 의미는 다음과 같은 다층적 해석이 필요하다:

요소	긍정적 신호	경고 신호
달러 가치 상승	미국 자본시장에 대한 신뢰	인플레이션에 따른 국채금리 상승 유도
관세 정책	무역협상에서 레버리지 효과	글로벌 공급망 불안정 심화
재정 확대	경기부양 효과	국가 신용등급 및 재정건전성 우려

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🧭 전략가에게 주는 조언

• 환율 트레이딩: 현재 달러 롱포지션은 단기 수익 가능성은 있지만, 중기적 약세 전환에 대비해야 한다.

• 채권 투자자: 인플레이션 헤지 수단(TIPS 등) 보강 필요.

• 국제 포트폴리오: 신흥국 통화 및 원자재 통화의 리밸런싱 필요.